調(diào)味品行業(yè)二季度復蘇，涪陵榨菜業(yè)績有望恢復性增長!近年來導致調(diào)味品行業(yè)承壓的一坐大山便是持續(xù)上升的原材料成本。以醬油企業(yè)為例，釀造醬油的主要原材料黃豆以及豆粕價格從2020年初的3900元/噸上升到如今的5900元/噸。今年5月時達到最高的6200元/噸。除了原材料黃豆，包裝材料如玻璃、包裝紙等的價格也有不同程度上漲。因此，在全部十家上市調(diào)味品企業(yè)中，只有寶立食品今年上半年毛利率略有升高，其他上市公司的毛利率均有不同程度下滑。
涪陵榨菜第二季度的毛利率比第一季度提升5.3個百分點。這主要是因為涪陵榨菜的主要原材料青菜頭大部分是于第一季度收購。而當年收購的青菜頭需腌制后陸續(xù)于5月、6月投入使用。也就是說，從今年第二季度開始使用的便是2022年新收購的青菜頭。因為2022年青菜頭主產(chǎn)區(qū)涪陵地區(qū)的青菜頭受市場供需影響，價格同比下降約40%。預計涪陵榨菜今年下半年的原材料成本將比去年有大幅下降。
在毛利率繼續(xù)承壓情況下，調(diào)味品企業(yè)主要通過節(jié)約費用緩解業(yè)績壓力。在十家調(diào)味品上市公司中，只有寶立食品的費用率比去年同期上升4.5個百分點。其余公司的費用率均有不同程度下滑。除了寶立食品和千禾味業(yè)，其余調(diào)味品公司今年上半年的存貨周轉天數(shù)都較去年同期有縮短。例如，海天味業(yè)、中炬高新和恒順醋業(yè)的存貨周轉天數(shù)分別下降了2.4、37.6和6.6天，說明這些品牌醬油、食醋產(chǎn)品的渠道動銷正在加快。去年這些品牌的終端零售的產(chǎn)品貨期都較長，經(jīng)過去年一年的去庫存，渠道庫存積壓的情況已經(jīng)有所緩解。
2022年二季度，多家調(diào)味品上市公司的銷售商品收到現(xiàn)金額明顯放大，不但環(huán)比大幅增加，也突破了2020、2021的同期水平。例如，海天味業(yè)、千禾味業(yè)、天味食品和涪陵榨菜今年上半年收到銷售商品的現(xiàn)金流同比增速分別為14.96%、11.86%、33.6%和17.61%，都快于去年同期的增速。調(diào)味品行業(yè)渠道庫存積壓的情況已經(jīng)有所緩解，經(jīng)銷商補庫存需求開始釋放。但接下來考驗他們的是下半年的成本壓力。情況較好的是涪陵榨菜，其成本壓力有所緩解，下半年業(yè)績有望恢復性增長。目前，涪陵榨菜的市盈率估值為26倍，處于合理范圍。
根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國調(diào)味品行業(yè)市場調(diào)研與投資研究咨詢報告》顯示：
從調(diào)味品使用滲透率看，各大品類中，醬油的滲透率最高，達99%，味精、雞精的滲透率在60%以上，蠔油的滲透率最低，僅22%。滲透率高的種類規(guī)模體量也較大，未來看點主要是消費升級帶來的價格提升，滲透率低的品類未來增長空間較大。相比之下，日本調(diào)味品結構更為平衡。在日本調(diào)味品市場中，腌制品占比最高，達到29%;而國內(nèi)滲透率最高的醬油，占比只有8%;其他烹飪原料、其他家庭醬料比重分別為10%、12%。
整體來說，調(diào)味品行業(yè)高頻、剛需、市場規(guī)模較大，但細分品種非常多，且不同種類發(fā)展速度不同。天眼查數(shù)據(jù)顯示，醬油、醋等傳統(tǒng)調(diào)味品的滲透率已接近100%，緩慢但穩(wěn)步地增長;味精、鹽、雞精、雞粉等已經(jīng)進入盛極而衰的產(chǎn)品生命周期后期。復合調(diào)味是新的增長市場，尚處于品類滲透期和消費者教育的早期;川菜調(diào)料、火鍋底料市場更小但增長更快。因為方便快捷的特性，復合調(diào)味品也被稱為“懶人調(diào)料”。企查查數(shù)據(jù)顯示，從近十年復合調(diào)料行業(yè)的投融資金額來看，2012年“小肥羊”被百勝中國億超70億港元(超58億人民幣)并購，以一己之力拉高包頭市投融資總金額，一躍成為融資金額之最。中山市緊隨其后，融資金額超46億元。北京市投融資事件數(shù)量雖然最多，共10起，但披露投融資總金額卻未達到億級人民幣。
根據(jù)中國調(diào)味品協(xié)會統(tǒng)計，調(diào)味品在中國餐飲消費中的比重約10%，部分餐飲企業(yè)使用調(diào)味品的成本甚至高達20%，而世界平均水平則普遍在18%以上。目前國內(nèi)已經(jīng)涌現(xiàn)出一大批以餐飲定制為主的企業(yè)。他們主要服務餐飲企業(yè)尤其是連鎖餐飲企業(yè)。根據(jù)初步統(tǒng)計，產(chǎn)值在1億以上的有40多家。主要集中在四川、廣東、北京等地。規(guī)模比較大的如四川新雅軒、北京圣倫、青島日辰等。
目前，大到老牌肉制品公司、連鎖餐飲品牌海底撈，小到剛經(jīng)歷pre-A輪融資的新品牌，都試圖在“懶人調(diào)料”賽道分一杯羹。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2021年調(diào)味品相關企業(yè)的融資超過70次。2021年，不僅有美鑫食品、加點滋味等品牌獲得資本青睞，還有海天、千禾、廚邦、李錦記等傳統(tǒng)調(diào)味品勢力加碼。12月21日，復合調(diào)味品品牌川娃子食品近期完成了近3億元A輪融資;9月7日，專注家庭調(diào)味品的“小熊駕到”完成了A輪融資。
中國調(diào)味品行業(yè)市場前瞻分析
我國調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)市場規(guī)模較大，過去復合增長率一直在7%左右，一直保持穩(wěn)健增長，預計到2025年市場規(guī)模可達5500億元。目前我國調(diào)味發(fā)酵品最大特征是具有地域性，每個區(qū)域的人群口味不同，比如川渝嗜辣、蘇浙好甜，區(qū)域性品牌眾多，僅僅醋一個調(diào)味品，四大名醋在做法和口味上就大大不同。另外一個特征就是在需求上大眾對于調(diào)味品消費頻次較低，對于醬油、醋等調(diào)味品提價大眾接受度廣，并不會影響需求，此外一些渠道的發(fā)展還會帶動需求的增加。
近五年來一直處于穩(wěn)步增長趨勢。從投融資情況看，天眼查數(shù)據(jù)顯示，2021年，調(diào)味品行業(yè)已獲得8起總額達10億人民幣左右的融資。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國調(diào)味品行業(yè)已誕生21家上市企業(yè)，頭部企業(yè)海天味業(yè)當前市值超4400億元。從細分產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況來看，生產(chǎn)復合調(diào)味料產(chǎn)品的企業(yè)占調(diào)味品企業(yè)總數(shù)的80%以上。目前中國的復合調(diào)味品行業(yè)正處于較早期階段，近些年因為產(chǎn)業(yè)升級、外賣外食餐飲業(yè)的發(fā)展，正逐漸步入快速增長階段，滲透率有著巨大提升空間。
總的來看，調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)的需求是一直穩(wěn)定增長的，餐飲渠道復工、家庭渠道消費者追求高端化以及復合調(diào)味品和預制菜的發(fā)展都會進一步帶動行業(yè)發(fā)展，未來行業(yè)的龍頭企業(yè)市場份額也有望進一步提升。
未來隨著B端餐飲的高度品牌化、標準化，C端消費者生活節(jié)奏的進一步加快，可以預見還會產(chǎn)生更多品類、風味的復合調(diào)味缺口。隨著技術的升級，餐飲企業(yè)對口味標準化的把控逐漸從人轉移到了調(diào)味品。使用一樣的調(diào)料，保持一樣的比例，就可以最大程度保證口味的一致。雖然對食材的保存、運輸和處理方式均會影響菜品的口味，但總的來說菜品的風味更加依賴調(diào)味品。
